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國儲局拋儲對銅市場影響解讀

2021-06-16 07:11:54 新浪網  方正中期期貨

由上海金屬網先發布消息,之后主流媒體包括期貨日報等在內隨后跟進報導,確認國儲局將拋儲,拋儲對象為下游終端企業,且各品種接貨量存在最低要求標準,投放時間為每個自然月月底,持續至2021年底。

根據我的有色網數據,目前國儲局儲備銅約有180-200萬噸,對比歷史我們可以發現在拋儲消息發酵時銅價相對承壓,而一旦拋儲消息落地對價格影響迅速減少,價格主導再度回歸基本面和宏觀面的影響,因此我們覺得本輪拋儲對實際價格影響較小,更大的影響在于直接沖擊現貨升貼水市場,尤其是國內本身社會庫存剛開始去化,如果拋儲數量較大極有可能重新變為累庫。

但當前銅價估值溢價較高,本身宏觀和基本面都已經在轉向,前期刺激漲價的力量在減弱,而國儲拋售又緩解了現貨市場的緊張和下游實體企業的壓力,同時也對投機資金釋放不要過度投機的信號,多方面因素共振我們認為銅價有望進一步下跌,短期需要關注6月17日美聯儲議息會議具體結果,中期我們認為滬銅在三季度有望跌至67000元/噸附近。

風險提示:市場新聞有誤、南美疫情再度爆發、美國基建計劃落地等。

正文

一、拋儲事件情況

由上海金屬網先發布消息,之后主流媒體包括期貨日報等在內隨后跟進報導,確認國儲局將拋儲銅、鋁、鋅,拋儲對象為下游終端企業,且各品種接貨量存在最低要求標準,投放時間為每個自然月月底,持續至2021 年年底。

二、國儲局儲備銅數量

根據我的有色網數據,目前國儲局儲備銅約有180-200萬噸,其中,2009年的實際收儲量約 60-70萬噸,2013-2016 年總收儲量約 85-110萬噸,2020 年收儲境外銅 25-35 萬噸,從相關報導來看實際數量比200萬噸只多不少,中國作為缺銅的國家,2016年就有媒體表示國儲局的目標就是銅常備庫存達到200萬噸以上,去年有行業相關人士表示國儲收儲銅至少達到了50萬噸,目前來看國儲局銅庫存量極有可能以保證3個月國內銅需求量為標準。

三、拋儲事件影響

1.對價格的影響:對比歷史我們可以發現在拋儲消息發酵時銅價相對承壓,而一旦拋儲消息落地對價格影響迅速減少,再度回歸基本面和宏觀面的影響,因此我們覺得本輪拋儲對實際價格影響較小,更大的影響在于直接沖擊現貨升貼水市場,尤其是國內本身社會庫存剛開始去化,如果拋儲數量較大極有可能重新變為累庫,但當前銅價估值溢價較高,本身宏觀面和基本面都已經在轉向,前期刺激漲價的力量在減弱,國儲拋售又緩解了現貨市場的緊張和下游實體企業的壓力,同時也對投機資金釋放不要過度投機的信號,多方面因素共振我們認為銅價有望進一步下跌,短期需要關注6月17日美聯儲議息會議結果,中期我們認為滬銅在三季度有望跌至67000元/噸附近。

2.拋儲方式改變的影響:最新消息來看,目前拋儲數量不定,但拋儲方式與之前招標拍賣形式不同,按照最低數量在月底直接賣給下游企業,與現貨市場交易相類似,企業可以選擇接受更多,但不能低于最低量。價格細節尚未確定,更可能是按照月均價或者均價貼水等形式定價,與現在下游企業買貨相一致,因此對價格的影響會從現貨市場傳導至期貨端。

3.拋儲的意義:本輪拋儲的背景就是大宗商品價格巨幅的上漲,資本市場借助諸多利好大幅炒作銅價,使得上漲過快,下游企業成本大幅抬升,企業生產成本大幅上移,利潤受到嚴重擠壓,對企業平穩運營帶來巨大挑戰。我國是制造業大國,家電、建材、汽車、電子、機械、輕工等行業的企業原材料都包括銅,銅價上漲提高了產品的生產成本,而在下游終端產品由于市場競爭激烈,難以通過大幅提價來轉移價格上漲所帶來的成本壓力,在競爭和生產成本上漲的壓力下,從而導致資金實力不足的企業紛紛減產,部分中小企業甚至被迫停產,退出市場,在這雙重因素的影響下,下游企業的生產和生存也遭到了巨大的威脅。國儲此次拋儲是幫助國內銅下游企業正常運行的積極手段,一是緩解市場壓力,二是打擊投機資金,使銅價回歸于基本面,同時希望我國制造業能夠利用好當前這個千載難逢的機會,以我國產業鏈齊全和完備的優勢擴大市場占有份額,進一步提高制造業的優勢。

四、歷史上拋儲對銅價的影響

歷史上國儲局僅在2005年底拋售過銅庫存,2006年以后均為收儲,從未出售過銅,當時合計拋儲5.12 萬噸電解銅,且該時間銅價處于上行階段,而國儲局也是以3%左右的溢價進行拋售,從結果來看,拋儲后銅價仍然呈現上漲趨勢,但當時我國處于經濟增速超過10%以上的階段,是以需求主導價格,而當前銅價上漲的主要原因是供需錯配及貨幣寬松。

分析來看,在拋儲消息開始在市場上發酵時價格有所承壓,但是在拋儲落地后基本回歸原來的走勢,國儲拋售更多的影響的是市場預期,在預期結束后對于銅價的影響或較為有限,因為國儲不可能無限制的拋售。

五、銅價展望

綜合來看,國儲拋售更多的是緩解現貨市場的緊張和下游實體企業的壓力,以及對投機資金釋放不要過度投機的信號,但當前銅價估值溢價較高,本身宏觀面和基本面都已經在轉向,前期刺激漲價的力量在減弱,國儲拋售又緩解了現貨市場的緊張和下游實體企業的壓力,同時也對投機資金釋放不要過度投機的信號,多方面因素共振我們認為銅價有望進一步下跌,短期需要關注本周美聯儲議息會議結果,中期我們認為滬銅有望跌至67000元/噸附近。

另一方面復盤上半年銅價可以發現,市場對預期的定價明顯提前,實際上上半年銅價上漲是市場共識,主流預期是在國內需求旺季時也就是4月份開始上漲,但實際上銅價從二月初開始就大幅上漲,資金對于預期的定價提前,上漲信號在于疫苗開始應用,且在發達國家和發展中國家進展不一,供需錯配明顯,第二輪上漲信號是美聯儲維持貨幣寬松,從黃金先于銅價啟動上漲就可以發現,4月份以來銅價上漲主要因素在于流動性,而美聯儲先半年收緊貨幣政策也是市場共識,從提前定價的角度思考5月初開始回調也就在所難免,而且TC和美聯儲實際上都開始釋放信號,TC在5月出現拐點,美聯儲5月釋放貨幣政策收緊預期,而國內也多次對投機資金釋放相關政策信號,那么從對預期提前定價的角度看,6月份的下跌是大概率事件,而且二季度是由于流動性上漲,那么在收緊貨幣后失去流動性的支撐價格應該是3月份震蕩時的價格,也是在67000元/噸附近。

(責任編輯:陳狀 )
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