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橡膠:否極泰來 膠價有望完成探底

2021-06-28 07:04:10 新浪網  方正中期期貨

摘要:

經過十天左右低位整理,近日滬膠開始反彈,主力合約回到13000元上方,今年2月底以來的調整走勢可能結束,重要底部有望形成。盡管新膠上市將進入旺季,而國內汽車及輪胎生產相對疲軟,且東南亞地區疫情嚴重影響下游企業開工,供需形勢較為偏空。但是,與上年相比,全球經濟正在恢復中,預計橡膠產量及消費量會雙雙增長。與原油等重要商品相比,天膠估值較低,制膠成本對膠價構成一定支持。在供需面及宏觀面尚未好轉的背景下,膠價反彈力量主要來自對估值的修復。滬膠重回13000元關口上方,技術形態轉為利多,中線看或許將反彈至14000-14500元。主產國產區天氣因素,以及疫情令人員流動受限可能制約割膠進度。進入三季度之后,國內汽車生產將見底回升,全球汽車行業受芯片短缺拖累的最糟糕階段也有望成為過去,滬膠價格波動區間可能上移至13000-16000元。

膠價估值偏低 成本存在支持

2020年一季度,受突發疫情的影響,大宗商品價格普遍下跌,并在當年4、5月陸續完成探底開始回升。今年2月份之后,受通脹題材的刺激,多數商品再次走高。不過,滬膠逆勢回落,產區可能提前開割的預期帶來壓力,另外輪胎終端消費疲軟也影響天膠需求。經過近四個月的背離走勢,膠價表現與原油及銅的差距愈來愈大。長期看,從2020年6月末疫情沖擊基本消化至今,布油及倫銅價格分別上漲了75%、57%,且均高于去年疫情前的水平。而同期滬膠漲幅僅有27%,并低于2020年1月的高點。

除了相對于原油、銅等估值偏低之外,膠價也一度低于制膠成本。滬膠RU的交割標的主要來自國產膠,6月中旬前后海南、云南全乳膠廠收購膠水價格都曾低至11700元,交割品生產成本應不低于12700元,而滬膠主力合約曾連續多日最低價僅12500-12600元。

國內割膠高峰推遲供應壓力不減

自去年四季度至今年4月,膠價處于2018年以來的高位,產區提前開割的熱情較高。海南主要產區在4月初開割,進展較為順利。但云南部分膠樹受白粉病的影響,集中開割的日期一推再推,進入6月下旬以來開割率才相對向好。盡管如此,今年國內1-5月累計產膠約16萬噸,不僅高于2020年因推遲開割僅達到6萬噸的水平,也高于2019年同期的12萬噸。

不僅是國產膠數量增長,進口膠也有增加。2021年1-5月中國進口天然及合成橡膠(含膠乳)共計283.3萬噸,較2020年同期的259.8萬噸增長9%。其中,進口天膠220萬噸,同比增幅6.9%。

從全球供應角度來看,近十年主要產膠國(馬來西亞、泰國印度尼西亞、中國、越南、印度等)天膠種植面積平均值為1095.86萬公頃,2016年出現1135.63萬公頃的歷史峰值,2020年為1121.42萬公頃,較峰值時下降了1.3%,高于近十年平均值2.3%。所以,近年天膠的潛在產能依然可觀。雖然近期新膠增產勢頭尚不強烈,但主要產膠國原料價格同比增長,對刺激膠農開割的積極性有利。

不過,近期東南亞地區疫情形勢再次緊張,馬來西亞宣布自6月1日起全面“封城”,泰國宣布延長緊急法令至7月31日,印尼單日新增病例連續創出新高,先是影響到人員較為集中的下游橡膠制品生產行業,但不排除限制人員流動將影響產區割膠及出口的可能。

國內天膠需求進入淡季

今年1-5月,國內汽車產銷分別完成1062.6萬輛和1087.5萬輛,同比分別增長36.4%和36.6%。與2019年同期相比,產銷同比分別增長3.6%和5.8%。但5月產銷量為204萬輛和212.8萬輛,環比下降8.7%和5.5%,同比下降6.8%和3.1%。3月以來進入傳統淡季,7月份之后汽車生產有望見底回升。據中汽協預測,2021年國內汽車產銷量有望繼續增長,整體增幅可能達到6.5%。雖然受到車用芯片短缺的沖擊,但預計下半年形勢將會好轉。

此外, 2021年1-5月橡膠輪胎外胎產量較上年同期增35.1%至3.8億條。同期,中國橡膠輪胎累計出口量為290萬噸,同比增長37.6%。不過,5月輪胎出口量為54萬噸,環比減少4萬噸,同比增長42.4%。由于海運費高漲且集裝箱短缺,對輪胎出口形成制約。國內市場因汽車生產處于淡季,配套需求有所降低。而物流業面臨運費偏低,競爭激烈的局面,輪胎替換周期有所延長。整體看國內橡膠消費形較為穩定,全年消費量超過上年應無懸念。

滬膠完成探底中線阻力14000-14500元

近日滬膠主力合約回到13000元上方,技術形態向好,市場上做多熱情有所提升,重要底部基本可以確認。不過,供需形勢依然偏空,割膠旺季來臨以及汽車、輪胎生產放緩對膠價都有壓力。天膠產區天氣及疫情發展都可能對新膠生產造成重要影響。宏觀面看,全球主要經濟體疫情基本得到控制,經濟活動逐漸恢復正常,對天膠消費有長期提振的作用。寬松貨幣政策雖有調整跡象,但不至于對現實經濟帶來太大沖擊。綜合來看,滬膠中線表現較為樂觀,主力合約或許將反彈至14000-14500元。進入三季度之后,國內汽車生產將見底回升,全球汽車行業受芯片短缺拖累的最糟糕階段也有望成為過去,下半年滬膠價格波動區間可能上移至13000-16000元。

(責任編輯:陳狀 )
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