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貴金屬:大空頭格局再現

2021-06-28 09:47:25 和訊期貨  國聯期貨吉明

  2020年下半年展望:貴金屬--大空頭格局再現

   導讀:

  滬市金銀走勢推測:

  在戰略上,貴金屬維持在一個大空頭格局。

  這主要基于兩點:1、黃金頂部在2020年8月就已顯現,且上漲了5年,并創歷史新高!2、據民主黨執政時期的規律,美元最終會步入上升周期。

  近日,貴金屬出現大幅下挫,大B浪反彈遭遇中斷。這是因為:FED將較預期提前加息及減少購債規模。今后,每月FED會議均會對貴金屬走向構成影響。可以確定的是:極度寬松的貨幣與財政支持將發生逆轉,最終導致美元步入上升周期。

  我們推測:FED縮減購債最早在第四季度。如此,貴金屬企穩后,將保持B3浪弱勢反彈的態勢,再度見頂回落的轉折時點在8-9月份。

貴金屬:大空頭格局再現

  一、概述

  對于貴金屬,需要從歷史廣度、戰略高度,以及市場波動規律才能朦朧地看清其全貌。

  下面以COMEX黃金(季線)圖為例,來構想未來的輪廓。通過對歷史的觀察,黃金自上個世紀以來,歷經了3次大牛市;其規律表明:黃金牛市上漲的時間均為12年,而下跌調整的時間需要17-20年。如此推理,如果第三次牛市的終點為2011年9月,那么,其調整的終點或落在2030年前后。

  或許,有人有疑問:2020年秋季不是創了歷史新高嗎?

  這就得從市場波動規律來闡述。從波浪理論看,自2015底的上漲到2020年秋季(約5年),其實就是一個巨大B浪,并穿越2011年的頭部;隨后,市場運行在一個漫長而巨大的C浪下跌行情。也就是說,COMEX黃金市場高點已現(2020年8月),戰略性空頭格局正在醞釀。

貴金屬:大空頭格局再現

  下面,將從影響貴金屬波動的三大核心要素“避險、美元、通脹”為導向,來綜合評判2021年下半年的黃金和白銀市場。

  二、避險作用--不確定性大幅降低

  去年是一個不尋常的一年,各類超乎想象的不確定因素沖擊著貴金屬市場。諸如:新冠疫情全球暴發、美伊關系惡化、中美貿易戰、英國脫歐等。在經濟危機和政治動蕩中,以黃金為首的貴金屬完美和超前地反映了這一情況--大水漫灌和不確定性。這一動蕩情形在2020年8月份達到巔峰。

  今年以來,也即是美國拜登總統上臺伊始,全球不確定因素逐漸減少。這的確與特朗普執政時期有著天朗之別,至少表面上就是如此。這使得貴金屬的表現遠不如大宗商品“如火如荼”式的漲勢,只是象征性的反彈而已。我們認為:缺乏避險作用是其失去動能的重要原因之一。

  下面,就當前的全球政治和經濟兩方面來看看。

  政治方面,自拜登總統上臺,首先修復與與歐洲的關系,并重啟伊核談判;在與中國和俄羅斯的外交關系中,似乎有所緩和,但實際上處在“冷戰”狀態。由于拜登總統屬于美國民主黨資深政治人物,其執政理念與奧巴馬時代相似。相比特朗普時期,拜登時代的不確定性大為降低。

  經濟方面,由于疫苗的有效推進,全球新增感染人數再度持續下降。或許疫情仍有反復,但全球疫情終將退去(所圖所示)是不爭的事實。除中國外,美國將率先走出疫情陰霾,歐盟會緊跟其后;最后,印度及南亞亦會如此。

  可見,過去一些不確定因素基本平復,至今尚未出現對貴金屬構成重大影響的避險因素。作為避險對沖力量的喪失,對于貴金屬而言,或許走向事物的反面--長期利空!

貴金屬:大空頭格局再現

  資料來源:萬得資訊、國聯期貨

  三、美元指數--進入波動式尋底階段

  對于美元指數,我們有一個基本判斷:因著美國經濟先于他國復蘇,美元指數有望進入波動式尋底階段,估計這個時間最晚至明年上旬。隨著美國“群體免疫”到來,美國經濟和就業有望穩步回升,直至經濟全面復蘇與繁榮;屆時,強勢美元將重新回歸。

  過去,貴金屬之所以上漲,是因為美國政府從財政和貨幣兩方面下重手。然而,美聯儲的最新表態出現了“鷹派信號”;并預期在2023年前會加息兩次,在此之前將會縮減購債規模。可見,財政支持會先退出,隨后才是加息。屆時,美元會自然走強。

  從公布數據看,美國周度初請失業金人數已連續兩周低于40萬人;5月末季調核心CPI年率錄得3.8%,創1992年新高。可以預見,美國就業與復蘇的強勁態勢仍將保持下去。另外,拜登總統承諾,到7月4日國慶日,美國經濟活動將全面放開,接種人數達到70%。

  從財政措施看,之前,美國政府通過了5萬億美元的抗疫救助計劃。近期,拜登總統又提出一項6萬億美元的新財年(2022年)預算方案。巨額財政支持是推升全球通脹的幕后推手;但如今已至極限了。后期,隨著收緊購債規模,及經濟強勁復蘇,這將為美元走強奠定內在基礎。

  從貨幣政策看,美聯儲剛公布了6月份的議息會議結果。如市場預期一樣,維持基準利率在0-0.25%區間不變,保持每月購債規模于1200億美元。但是,首次暗示2023年底前有兩次加息,依舊沒有給出縮減購債的時間。同時,大幅上調今年美國通貨膨脹率至3.4%。我們預計:FED縮減購債或在第四季度。

  可以預見,美元指數從弱勢周期轉入強勢階段需要相當長時間,因為美聯儲從表態到付之于行動還有相當長時間。然而,美元強勢周期最終會來到,是因為財政扶持的撒離和寬松貨幣的收緊所至,亦是經濟全面走強的必然結果。

  歷史規律一再表明:強勢美元符合民主黨的執政理念,正如在克林頓總統時代一樣。

貴金屬:大空頭格局再現

  四、通脹預期—工業品漲勢接近尾聲

  前期,市場喧囂著“超級通脹”的到來。即便如此,作為對沖通脹的黃金白銀,其表現并不如意。這是為什么?因為黃金此前就漲了5年,其漲幅早已反映了全球央行貨幣泛濫的現狀;而白銀因工業品屬性強,因而受大宗商品上漲而稍顯強勢。

  對于工業品市場的未來,我們的觀點是:上漲之勢接近尾聲,并構筑大跨度的頂部結構。現從兩個方面來解讀工業品市場:

  先看COMEX原油市場。原油稱之為“工業血液”,它的漲跌構成通脹原動力及工業品成本。

  從COMEX原油看,盡管表現偏強,但存下挫可能。盡管伊核談判看似曲折,但達成協議的可能性較大,且會迎來伊朗原油出口的增加(可增200萬桶/日)。按OPEC+計劃,5-7月份小幅提高原油產量,共計114萬桶/日;后期仍會提高至200萬桶/日。但是,這些產量的提升仍然滿足不了歐美經濟復蘇所帶來的增量。據OPEC預測:今年全球原油消費增長6.6%到595萬桶/日!整體供應缺口約有190萬桶/日。

  對此,我們推測:在夏季駕車時節及秋季旺季的驅動下,原油市場總體呈現波動式上行,并在8-9月份形成第一峰值;第二峰值有望出現在明年2月份,這是由冬季燃油旺季和歐美經濟全面復蘇所驅動的。

貴金屬:大空頭格局再現

  再看“文華工業品指數”。自5月中旬開始,工業品呈現大幅調整,通脹預期開始減弱。

  之前,工業品指數的上漲有近一年半時間。這得益于全球低利率背景,以及各國央行的大“放水”。至今,工業品指數呈現大幅調整與振蕩之中。這一方面與中國政府的調控有關(如:拋儲等),另一方面夏季為消費淡季。

  對此,未來會如何演變呢?我們認為:工業品指數的調整壓力會持續至7月份,隨后仍有上漲潛力。估計下一個反彈峰值有望出現在8-9月份,第三個反彈峰值出現在明年2月前后。

貴金屬:大空頭格局再現

  六、評估與結論:大空頭格局已定

  最后,對貴金屬的未來演變做一推測:

  在戰略上,貴金屬維持在一個大空頭格局。這主要基于兩點:1、黃金頂部在2020年8月就已顯現,且上漲了5年,并創歷史新高!2、據民主黨執政時期的規律,美元最終會步入上升周期。

  近日,貴金屬出現大幅下挫,大B浪反彈遭遇中斷。這是因為:FED將較預期提前加息及減少購債規模。今后,每月FED會議均會對貴金屬走向構成影響。可以確定的是:極度寬松的貨幣與財政支持將發生逆轉,最終導致美元步入上升周期。

  我們推測:FED縮減購債最早在第四季度。如此,貴金屬企穩后,將保持B3浪弱勢反彈的態勢,再度見頂回落的轉折時點在8-9月份。

貴金屬:大空頭格局再現

(責任編輯:趙鵬 )
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