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周期已經見底?回顧“豬”與“粕”之往事

2021-06-29 15:28:13 和訊期貨  小水

  6月28日,據國家發展改革委監測數據顯示,6月21日-25日,全國平均豬糧比價為4.90∶1。按照《完善政府豬肉儲備調節機制 做好豬肉市場保供穩價工作預案》規定,已進入過度下跌一級預警區間,中央和地方將啟動豬肉儲備收儲工作。預案將充分發揮政府豬肉儲備調節作為關鍵抓手的重要作用,對生豬及豬肉價格堅持“調高”與“調低”并重,以供應穩保障價格穩,以價格穩促進供應穩。

  事實上,今年以來,豬價一路下行,而粕價相對堅挺,基本呈現震蕩走勢,處于相對高位。客觀來講,豬價與粕價兩者息息相關,既互相支撐又互相拖累。

  2019年豬價觸底反彈 拉動豆粕價格上行

  從豬價入手,2019年初的非洲豬瘟是本輪豬價牛市的起點。彼時,隨著生豬供需季節性好轉,豬肉需求略有抬頭,但豬病導致供給不足,供需缺口開始出現。這一現象表現到價格端,則是豬價自北向南依次傳導,從最開始的東北地區豬價抬頭上漲,到華南地區因廣西禁運造成價格上行,全國各地逐步確立生豬價格上漲行情。

  盡管2019年初豬價快速上行,但是粕價卻沒有跟上步伐。因為生產計劃的滯后性,直到當年4月底,豆粕才開始略有抬頭。這個階段,生豬養殖行業的利潤狀況開始好轉,少部分農戶再次涌入該市場,導致豆粕價格短暫上漲。同時,上漲的粕價反過來又支撐豬價,至此,豬價與粕價雙雙完成觸底反彈。

  就在豬價上漲最快的2019年4月,農業農村部市場預警專家委員會發布《中國農業展望報告(2019-2028)》(以下簡稱“報告”),報告顯示,豬價預計從2019年下半年階段性快速上漲,2020年將到達周期高點,隨著生產的逐步恢復豬價將會穩步回落。

  2020年“二師兄”兩輪拉升 豬糧比價年中見頂

  時隔兩年,再看農業農村部的報告,不得不承認該報告極富先見之明。2020年中國生豬價格出現了兩次高點,疊加中國疫情防控較好等原因,生豬養殖規模持續擴大,存欄已經逐步恢復到非洲豬瘟之前的水平。

  其實,兩次高點的出現與疫情同樣密不可分。2020年春節以后,疫情封鎖導致的供需錯配,供應端生產不能快速恢復,需求端卻比較強勁,缺口擴大。疫情初期,成年后的生豬出欄受阻,屠企開工延期,供給階段性不足,引發豬價再次上行,這與非洲豬瘟的情況有點類似。去年春節后的豬價快速上行,一定程度上延長了本輪豬周期,而豆粕只是因消息面價格中樞略有上行。

  嚴格來說,2020年第二次豬價的高點落在1月初,而這次豆粕卻幾乎與豬價同步走高。從豬糧的比價關系可窺之一二,2020年7月以后,豬糧比價一路下行。這表明,在豬價寬幅震蕩、震蕩上行的情況下,包括豆粕之內的糧價上漲速度要快于豬價。這時候,生豬相當于進入了主動補庫存的末端,而糧價距離走完主動補庫存還有一段時間。值得注意的是,玉米幾乎與豆粕一樣的情況,國內市場以空前速度持續買進美國玉米,玉米價格已經上升到了創紀錄的水平。整個2020年豬價與粕價幾乎是互為支撐,相互促進的。

周期已經見底?回顧“豬”與“粕”之往事

  出欄速度決定反彈高度 反彈高度決定周期長度

  等到2021年,豬價斷崖式下跌,期貨市場與現貨市場聯動,生豬期貨09合約上市首日下跌超12%,此后該合約最低下探至16675元/噸。我們看到,在這個過程中,以豆粕為代表的糧價并沒有與豬價同步,相反4、5月份迎來了一波“小陽春”。

  我們認為,糧價4-5月創出新高,主要有兩方面:一方面,長時間的高豬價導致生豬存欄恢復,農戶涌入養豬市場,進而引發飼料需求激增,疊加農戶預期豬價仍然會有高點出現的僥幸心理,大豬壓欄促進糧食缺口進一步拉大;另一方面,以美國、歐洲為代表的發達經濟體疫苗接種加速,經濟持續復蘇,整個商品市場的通脹預期增加,再加上流動性寬松,出現了萬物皆可“炒”,萬物皆上漲的局面。伴隨通脹預期趨于平緩,糧價亦顯“頹勢”,但是大豬壓欄支撐糧價明顯。

  6月22日至今的豬價反彈,猶如星星之火,點燃了農戶心中的希望。假如生豬短時間內持續反彈,或將拉高養殖農戶的價格預期,繼而出現惜售心理,糧價也會受到支撐,呈現高位震蕩的態勢。這有可能會拉長去庫存周期的時間,簡單來說,規模養殖企業出欄速度決定豬價反彈的高度,反彈的高度又決定去庫存的周期長度。當然,中長期來看,豬價下行周期仍然沒有結束,糧價也會與去產能的步伐同步下行,只是這兩者“纏斗”的時間會延續較長時間。

  從每一輪豬周期的表現來看,豬價跌破農戶養殖成本亦是大概率事件,相比較而言,牧原股份(002714,股吧)和溫氏股份(300498,股吧)則比散養農戶更具規模優勢和成本優勢。因此,規模化養殖企業提高市場份額同樣是大勢所趨,就商業模式而言,牧原股份應該更加容易得到市場認可。

(責任編輯:趙鵬 )
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